四大礦山2018年1季度產量跟蹤:本部分依次分析了四大礦山1季度,總體產量以及部分主要品種的產量情況。由于四大礦山均處于南半球,1季度產量有明顯的季節(jié)性下滑,環(huán)比2017年4季度下降8.9%。而同比2017年1季度,仍有溫和的增長。主要來自力拓和必和必拓的增量,使得四大礦山合計,2018年1季度產量同比增長1.1%。
2018年2季度產量預估:由于1季度產量環(huán)比下滑,為了完成全年計劃目標,天氣恢復正常后,四大礦山均有追趕年度目標的壓力,2季度產量將有明顯的環(huán)比回升,總量約3300萬噸。特別是淡水河谷,由于1季度暴雨影響產量,而2018年產量目標維持3.9億噸不變,導致后3個季度,增產壓力較大。
另外需要特別說明的是必和必拓。2018年4月,有新聞稱,必和必拓將2018財年產量目標從2.75-2.8億噸,降至2.72-2.74億噸。必和必拓之所以調降產量目標,主要由于2017年6月的火災,導致必和必拓2017年3季度(屬于2018財年)產量出現意外下滑,先前制定的2018財年目標難以完成。根據下調后的產量目標推算,必和必拓2018年2季度環(huán)比1季度,仍有約400萬噸的增量釋放。
FMG成本估算:根據FMG2018年1季度最新C1成本13.14美元/噸。加上海運費、管理費用、稅費,扣除水分、折算品位之后,估算FMG目前62%品位、到岸干噸成本為44.8美元/噸。折合盤面約362元/噸。
四大礦山作為鐵礦石海運市場最大的供應商,其產量變動對供應影響巨大。本專題將跟蹤四大礦山的產量情況,預估未來產量變動。同時,四大礦山中,FMG由于產品以低品礦為主,在目前價差水平下,折合62%品位下成本較高,我們也將跟蹤FMG的成本變動情況。
一、四大礦山一季度產量跟蹤
(一)淡水河谷
2018年1季度,淡水河谷合計產量8195萬噸。同比2017年1季度,下降4.9%,環(huán)比2017年4季度下降12.2%。其中,北部系統(tǒng)產量4060萬噸,同比2017年1季度,增長12.9%,東南部系統(tǒng)產量2221萬噸,同比2017年1季度,下降21.1%,南部系統(tǒng)產量1853萬噸,同比2017年1季度,下降13.8%。
由于巴西今年一季度暴雨較往年更為嚴重(今年1季度降雨指數1001mm,2017年同期為489mm),導致總體產量下滑明顯。同時,注意到其產品結構正在快速調整。東南部系統(tǒng)和南部系統(tǒng)的低品質鐵礦產量,下滑最為明顯。而北部系統(tǒng)得益于S11D項目的繼續(xù)提產,產量同比增幅達12.9%。預計今年,這一趨勢將持續(xù)下去,總量提升的背景下,產品品質也同時提高。
(二)力拓
2018年1季度,力拓合計產量8715萬噸。同比2017年1季度,增長6.9%,環(huán)比2017年4季度下降5.8%。其中,皮爾巴拉地區(qū)產量8312萬噸,同比2017年1季度,增長7.7%,加拿大公司精粉、球團產量合計403萬噸,同比2017年1季度,下降8.3%。
2018年1季度,同樣因為南半球天氣因素,力拓產量環(huán)比2017年4季度有所下滑。不過,由于銀草山(Slivergrass)礦區(qū)在2017年底投產,2018年1季度產量,同比2017年1季度,增長7%,增量較為明顯。主要品種方面,PB粉2018年1季度產量3556萬噸,同比增長8.6%,PB塊產量2483萬噸,同比增長5.1%。總體看,力拓產量繼續(xù)穩(wěn)步釋放。
(三)必和必拓
2018年1季度,必和必拓產量合計6705萬噸,環(huán)比2017年4季度下降6.4%,同比2017年1季度增長7.8%。必和必拓占股產量5769萬噸,同比2017年1季度增長7.7%。主要礦區(qū)方面,紐曼產量1641萬噸,環(huán)比2017年4季度下降10.4%,同比2017年1季度增加0.8%。金步巴產量467萬噸,環(huán)比2017年4季度增長1.9%,同比2017年1季度下降3.2%。
與力拓情況類似,一季度產量因天氣因素環(huán)比2017年4季度下滑,但同比保持7%以上增長。
(四)FMG
2018年1季度,FMG產量合計4160萬噸,環(huán)比2017年4季度下降12.4%,同比2017年1季度下降6.9%。FMG發(fā)運量3870萬噸,環(huán)比2017年4季度下降4.4%,同比2017年1季度下降2.3%。
由于FMG產品以低品礦為主,在目前的高低品價差下,遭受了巨大的折扣。使得FMG經營壓力在四大礦山中最為明顯。本報告第三部分,也將對FMG目前的成本,進行測算。
(五)四大礦山合計
四大礦山合計產量情況,如圖5所示??傮w看,由于四大礦山均處于南半球,1季度產量有明顯的季節(jié)性下滑,環(huán)比2017年4季度下降8.9%。而對比2017年1季度,仍有溫和的增長。主要來自力拓和必和必拓的增量,使得四大礦山總體產量同比增長1.1%。
二、2018年2季度產量預測
本部分對四大礦山2018年2季度產量進行預估。力拓、必和必拓、FMG按照財年來規(guī)劃生產計劃。其財年為7月1日至次年的6月30日。目前處于2018財年當中,即日歷年的2017年3季度至2018年2季度。由于2017年3季度至2018年1季度的產量均已公布,根據其財年的產量目標,即可預估2018年2季度的產量。另外,FMG生產計劃以發(fā)運量為目標,因此,本部分也是預估的發(fā)運量數據。淡水河谷按照日歷年制定生產計劃,我們扣除1季度產量后,以平均值預估剩余3個季度的產量。
根據上述方法,預估2018年2季度,四大礦山產量情況如圖6所示。
從圖6結果可以看出,由于1季度產量環(huán)比下滑,為了完成全年計劃目標,天氣恢復正常后,四大礦山均有追趕年度目標的壓力,2季度產量將有明顯的環(huán)比回升,總量約3300萬噸。特別是淡水河谷,由于1季度暴雨影響產量,而2018年產量目標維持3.9億噸不變,導致后3個季度,增產壓力較大。
另外需要特別說明的是必和必拓。2018年4月,有新聞稱,必和必拓將2018財年產量目標從2.75-2.8億噸,降至2.72-2.74億噸。引發(fā)市場對于必和必拓是否將要減產的預期。事實上,必和必拓之所以調降產量目標,主要由于2017年6月,位于紐曼礦區(qū)的威爾巴克山(MountWhaleback)發(fā)生火災,影響紐曼粉產量約300萬噸。火災導致必和必拓2017年3季度(屬于目前的2018財年)產量出現意外下滑,先前制定的2018財年目標難以完成。因此,必和必拓下調產量目標,主要是對既有事件的追溯。根據下調后的產量目標推算,必和必拓2018年2季度仍有約400萬噸的增量釋放。
三、FMG成本估算
如前文所述,FMG產品以低品礦為主,在目前的高低品價差下,遭受了巨大的折扣。使得FMG經營壓力在四大礦山中最為明顯,可以看做四大礦山中的邊際供應。而且相比其他邊際供應的中小礦山,FMG產量巨大,對于價格的影響力也就更為明顯。因此,本部分估算一下FMG的完全成本,供投資者參考。
FMG財報一般公布C1成本,這個成本包括了開采成本、國內運輸成本、港口成本等等,相當于離岸的現金成本。根據2018年1季度報告,FMG最新的C1成本為13.14美元/濕噸。
在離岸成本基礎上,還需要加上海運費、管理費用、稅費,得出到岸的完全成本。海運費目前西澳大利亞至中國約7.7美元/噸,但國際油價仍在繼續(xù)上漲,海運費也可能繼續(xù)上行,我們按照8美元/噸估算。管理費用方面,根據FMG半年報,2018上半財年,總管理費用3100萬美元,除以期間的總運量8450萬噸,平均管理費用0.37美元/噸。稅費(government royalty)是按照FOB價格的7.5%進行征收。我們以最新普氏指數,減去運費,乘以FMG折扣,估算FMG銷售價格,再按7.5%的稅率,得到稅費約2.7美元/噸。加總起來,到岸完全成本為24.2美元/噸。
這個到岸成本是濕基(未扣除水分)、未折算品位的成本。按照10%的水分,以及目前的折扣水平,折算FMG目前62%品位、到岸干噸(即與普氏指數一致的口徑)成本為44.8美元/噸。折合盤面約362元/噸。
關鍵詞:鐵礦石,礦山,鐵礦石產量